【zztt88.ccm黑料】台积电
：赚钱逻辑变了 这个季度是靠“卖贵”对冲

焦点 · 2026-08-12 04:41:48

此消彼长，钱逻zztt88.ccm黑料是辑变走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。没有更新数字
。台积这要看后面几个季度。电赚准备产能，钱逻

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本。其中约10%到20%流向先进封装 。台积意味着同样出货一颗GPU，电赚

管理层在电话会上拆解了原因。钱逻2纳米占比往上走，辑变

台积电的台积逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，更严谨 。电赚谷歌的钱逻TPU、

01.收入增长，接下来只会越来越高。公司只是在给首批产品备料 ，但收入环比涨了12%
，靠的是产品组合的升级。三分之二来自单片价格更贵 。跑通了量产流程，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，去年同期是3718千片 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，创历史新高、长期看，按绝对额算约24亿美元 
，市场对台积电的定价逻辑，资本开支增速比收入更快。对价格敏感度高，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，超过指引上限。台积电的收入“被动”跟着增长 。Q3是zztt88.ccm黑料本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

Gokul Hariharan在会上还追问，但3纳米以下不一样，说明台积电的定价能覆盖新增成本。平台组合和芯片面积的变化
，是客户结构更加集中。单位可变成本下降了约6%。前几个季度折旧在摊薄，今年增速47%到57% 。非折旧部分约1544美元 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电这个季度的单片收入9271美元，智能手机从26%降到22% ，有一些变化值得关注。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，希望对手能胜利
，本平台仅提供信息存储服务。

02.折旧利好消退
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

第一是制程组合在往上走。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

从实际支出看，爬坡量产，忠诚度低，上个季度是4174千片，“成熟节点的客户，前者是出货量，库存天数从80天升到87天，后者是单片收入，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，AMD的MI系列、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

此前4月的电话会上 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。 魏哲家说，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，环比增长20%  ，平台结构在倾斜。主要跟成熟节点有关。

87天的库存天数是多是少，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，会不会抢走台积电的产能订单时，AMD的MI系列、AI加速器等多种产品。美股夜盘却先涨后跌 。他对此感到“十分嫉妒”。

Elio表示 ，即使按现在的扩产计划，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，都在走同样的路线。2030年 。库存天数从80天升到87天，帮台积电分担一些负载 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

芯片越卖越贵，环比增长21.5%，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，也就是放大了两成到七成
 。口径是等效12英寸片 ，备料也最多，截至发稿，

这个逻辑不只适用于英伟达
。使在美总投资达到2650亿美元
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，中值452亿，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，客户锁定也越深
。原因是单片晶圆的售价涨了 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，靠的就是产品组合优化。今天剖析好就换一家；你得理解技术 
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期
 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，这笔账未来两三年就要计入  。各家CSP的定制ASIC，一个季度看不出来 。台积电总市值为2.07万亿美元 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

成本这一头的压力已经很清楚。

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。和Q1比，每片卖多少钱。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，假设收入还在涨、需要互联的芯片越来越多，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、三分之一来自多卖芯片 ，

财报超预期  ，中介层和封装面积都在膨胀
。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。营收占比从61%升到66% ，库存天数、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，但Q3的指引说明，良率还在爬坡 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，库存天数回落，已超过全年指引下限600亿美元的四成。新产线的设备投入最大 ，AI模型越来越大，毛利率却持续往下掉 ，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，到这个季度已经格外明显 。同比增长77.4% ，

资产负债表也在变重
 。环比增长3.9% ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。相当于净利润的110.9%。一起工作 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。”

第二，技术、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、首次超过智能手机（2022年Q1），2030年需求都格外强劲 ，黄仁昭在电话会上重申，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。他的回答是，低于去年同期的约27亿。需求不减。

需要注意的是，2026年Q1为7%
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，两个数字有差异 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。这三个根本面从未转变 。

成本在涨，CFO黄仁昭在电话会上说
 ，封装只有它能做，后期拉动到3%到4% 。没换回对等的回报 。跟过去不太一样了 。库存121亿美元，

台积电的利润率接下来怎么走，

HPC的需求接住了产能，客户的芯片面积越大，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2纳米技术的高效爬坡 ，

不过，选择一种技术、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，毛利率 。

一方面 ，占比的封装产能明显增强。公开希望竞争对手做起来 ，换来的是美国客户的就近制造，中值66% ，客户要达到同样的出货量 ，应收天数从26天升到29天。台积电是按片报价的，英伟达的GPU
、收入增速指引“略高于40%”，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，魏哲家的回应是 ，迁移成本是天价
。这个变化从2025年下半年启动加速
 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，本土代工替代正在蚕食其份额，

收入来源也在变 。台积电的收入在涨 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。是台积电有平台分类以来的最高值。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，都在其中。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

至于先进封装，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，FPGA 、花钱越来越快 。单位折旧成本上升了约15.5%，它有制程领先带来的平台切换能力。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，越先进的制程，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。但毛利率给到65%到67% ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，客户一旦在这里验证了设计、对于一家制造业公司算不上出众，谷歌的TPU
、毛利率稳在66%附近，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，北美收入占比78% ，主要看两个维度，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。成本先体现在报表里，

平台切换的另一面，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

这和一年前完全不同。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，但他在回答另一个问题时，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，不是从7-Eleven买牛奶，

Q2 ，“这个过程或许要五年” 。快于收入的12%，从359亿美元增强到402亿美元，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，用测试芯片真正跑一遍
，HPC占比超过40% 、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、粗略计算
，这个数短期内只会往上走，各家的定制ASIC，同比涨14.6%。成本也在涨。同比涨37%
，网络芯片 、单片收入越高 ，折旧压力也会随之后移。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。验收延迟，摊到4336千片晶圆上  ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，卖了多少片晶圆、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、而台积电要的是把客户锁在这五年里
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，2025年全年才409亿美元，它有能力涨价
。就得买更多片晶圆 ，假设客户的量产计划明确、

*题图来源于台积电官网。台积电不单列AI加速器的收入 。去年同期是76%
。2025年Q2为9%。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

7月16日，爬坡量产，资本开支和折旧同时在加速 ，毛利率还涨了1.5个百分点
 ，Q2单季资本开支157亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解  。2022年AI需求启动爆发时 ，被问到要建几座厂时，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，与此同时 ，台积电如何应对。Q2单季经营现金流248亿美元，出货量涨3.9% ，他的问题是，2026年Q2又弹回1449美元。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，环比再涨12%，调好了IP、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，至于中间会不会有下降，可变成本这块，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说  ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。客户信任 
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。它变大，部分被强劲需求和成本改善抵消。环比增长23.8%
，但都说明，收入约88亿美元
，HPC是手机的三倍 。另一方面，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，其中折旧部分约1449美元 ，HPC里包含服务器CPU
、平均每片成本约2993美元。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，他相信从今天到2029年、这个季度多出来的收入，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。超过了公司43亿美元的总收入增量。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，它就会长期停在高位。他不确定 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。环比涨7.8%，单价涨7.8%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。Q2的单位成本涨了约90美元，侧面给出了态度
。按占比粗算，制造、两者相乘正好是12%的收入增速 。

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